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核心观点

2023 年上半年，公司实现营收19.2 亿元，同比增长8.2%；实现归母净利润5.5 亿元，同比增长35.2%，业绩实现快速增长。公司归母净利润增速高于营收增速主要是因为财务费用率的下降，2023 年上半年公司财务费用率12.9%，较上年同期下降8.6 个百分点。截至2023 年6 月末，公司建设运营装机规模788 万千瓦，较上年末增加100 万千瓦，上半年新增建设指标70 万千瓦，7 月份获得新疆1300 万千瓦建设指标。同时公司现金资源充足，截至6 月末，货币资金37.6 亿元，应收可再生能源补贴48.0 亿元，此外，公司定增事项已于5 月获取证监会批复，拟募集资金不超过50 亿元，充分保障后续项目的建设。

事件

2023 年中期公司实现营收19.2 亿元，同比增长8.2%；实现归母净利润5.5 亿元，同比增长35.2%。

简评

公司业绩快速增长，财务费用大幅节约。2023 年上半年，公司实现营收19.2 亿元，同比增长8.2%；实现归母净利润5.5 亿元，同比增长35.2%，业绩实现快速增长。公司归母净利润增速高于营收增速主要是因为财务费用率的下降，2023 年上半年公司财务费用率12.9%，较上年同期下降8.6 个百分点，财务费用2.5 亿元，同比下降35.0%。

装机规模稳步提升，积极获取建设指标。截至2023 年6 月末，公司建设运营装机规模788 万千瓦，较上年末增加100 万千瓦，其中自主运营430 万千瓦，在建358 万千瓦；按照类型划分，风电384 万千瓦，光伏369 万千瓦，其他35 万千瓦。公司上半年新增新能源建设指标70 万千瓦，7 月份通过与股东方产业协同获得新疆1300 万千瓦新能源建设指标。同时公司现金资源充足，截至6 月末，公司在手货币资金37.6 亿元，应收可再生能源补贴48.0 亿元，此外，公司定增事项已于5 月获取证监会批复，拟募集资金不超过50 亿元，充分保障后续项目的建设。

发电量平稳增长。报告期内公司完成发电量47.0 亿千瓦时，同比增长13.4%，其中风力发电40.3 亿千瓦时，同比增长14.5%，光伏发电6.2 亿千瓦时，同比增长6.5%。实现上网电量45.6 亿千瓦时，同比增长14.8%，其中参与电力市场化交易的电量为20.8 亿千瓦时，占比49.1%。报告期内，公司风电平均利用小时为1209 小时，同比上升49 小时，光伏发电平均利用小时为704 小时，同比下降59 小时。

维持盈利预测和买入评级不变。我们预计，公司2023~2025 年EPS 为0.47/1.19/2.09 元。公司作为央企控股的新能源发电企业，致力于风电、光伏等绿色能源的生产，随着“双碳”目标的提出，新能源发电行业存在巨大的增量空间。由于公司不断提升其存量项目运营能力，且具备较强的成长性，维持买入评级。

风险提示：1）装机规模增长不及预期。公司计划在“十四五”期末，建设运营装机容量达到30GW。由于公司在获取风电、光伏项目的数量、节奏方面存在不确定性，“十四五”期末目标存在不能达到的可能。2）电价与限电风险超预期。我国市场化交易电量比例持续提高，新能源电力市场竞争异常激烈，公司可能面临电价下行、收益下滑的风险。同时，受新能源装机持续增加、部分地区电网结构限制、送出能力不足的影响，限电形势仍存在较大压力，可能产生超预期的限电风险。3）设备平均利用小时数下降。由于风电、光伏行业的特殊性，发电量依赖当地的气候条件，假如气候条件恶化加剧，公司的风电和光伏设备存在利用小时数下降的风险。

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